首次公開發(fā)行（IPO）現(xiàn)場路演推介會消失嗎？

　　幾個月前，提出這個問題可能會是個笑話，但今天卻成為擺在發(fā)行人面前的一道必選題。在已披露初步詢價及推介公告的新股中，已有過半公司取消了此道程序。

　　10新股6家無現(xiàn)場路演

　　據(jù)滬深交易所披露的新股發(fā)行情況，在已公布初步詢價及推介公告的10只新股中，有6只明確取消了現(xiàn)場路演推介，僅4家依然堅(jiān)持在京滬深進(jìn)行三地現(xiàn)場路演推介，分別為龍大肉食、飛天誠信、今世緣和依頓電子。

　　新股現(xiàn)場路演推介形成于新股發(fā)行體制市場化改革之后，是發(fā)行人與承銷商兼保薦機(jī)構(gòu)與網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者的面對面交流互動環(huán)節(jié)，因?qū)�網(wǎng)下機(jī)構(gòu)報價、申購等起著至關(guān)重要的作用，基本成為新股發(fā)行不可缺少的一道程序。

　　據(jù)證券時報記者了解，為了給網(wǎng)下機(jī)構(gòu)留下良好印象，保薦人兼承銷商一般都會對發(fā)行人主要高管進(jìn)行路演推介培訓(xùn)，對于投資者可能涉及的一些問題進(jìn)行模擬路演推介，以幫助發(fā)行人正常應(yīng)對現(xiàn)場路演推介。

　　同時，在2013年以前的新股路演推介時，為了能讓網(wǎng)下機(jī)構(gòu)盡可能報出高價，發(fā)行人通常也會為機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備各種禮品，不僅參與網(wǎng)下申購的一些機(jī)構(gòu)員工熱衷拿禮品，甚至還出現(xiàn)不少冒充網(wǎng)下機(jī)構(gòu)的“會蟲”去現(xiàn)場蹭禮品。

　　“我們也猶豫了好久，也和發(fā)行人充分溝通了好幾次，最后覺得還是沒必要搞現(xiàn)場路演推介了。”滬市某新股主承銷商負(fù)責(zé)人介紹說，現(xiàn)場路演推介對網(wǎng)下機(jī)構(gòu)而言，最明確的需求，就是能得到一些招股說明書之外更有價值的信息，但目前無論是主承銷商出具的投價報告，還是現(xiàn)場演講，都已被嚴(yán)格要求不得超越招股說明書內(nèi)容。

　　深圳某私募投資總監(jiān)也認(rèn)為，現(xiàn)場路演推介如果僅僅是招股說明書的重復(fù)，機(jī)構(gòu)完全沒有必要再去現(xiàn)場聽取路演推介，還不如省下時間認(rèn)真研究招股說明書。

　　定價易猜路演成雞肋

　　“說白了，無論是發(fā)行人還是保薦機(jī)構(gòu)，舉辦現(xiàn)場路演推介最主要目的就是希望得到網(wǎng)下機(jī)構(gòu)的高報價，如此募集資金就會多一些。”北方某投行資本市場部發(fā)行人對記者坦言。

　　這位負(fù)責(zé)人說，眼下隨著新股發(fā)行政策的變化，出于這種目的的推介會正在消失，由于監(jiān)管部門嚴(yán)禁超募，網(wǎng)下機(jī)構(gòu)即使報了高價也要被剔除掉，并成為無效報價，并且可能失掉參與新股申購機(jī)會。

　　據(jù)這位資本市場部負(fù)責(zé)人透露，監(jiān)管部門對此次新股發(fā)行的建議是，發(fā)行人募集資金不要超過招股書中募投項(xiàng)目所需資金、發(fā)行價不要超過發(fā)行人所處行業(yè)最新平均市盈率、老股減持要謹(jǐn)慎。

　　“不得超募、市盈率不要超越行業(yè)水平、不要老股減持，這就如同從源頭卡住了高發(fā)行價。”深圳某中型券商資本市場部發(fā)行人員說，據(jù)此再結(jié)合招股書披露的發(fā)行股份數(shù)、募投項(xiàng)目計(jì)劃融資額等，其實(shí)很容易就可以倒推得出最終的發(fā)行價。

　　據(jù)一位此次有新股發(fā)行項(xiàng)目的投行人士介紹，他們這次發(fā)行的項(xiàng)目中，網(wǎng)下報價入圍的機(jī)構(gòu)數(shù)量非常多，導(dǎo)致最后的網(wǎng)下中簽率非常低。數(shù)據(jù)顯示，已公布網(wǎng)下中簽結(jié)果的5只新股平均中簽率均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于1%，最低網(wǎng)下中簽率為聯(lián)明股份，僅0.075%。

　　在諸多投行人士眼中，這種并非完全市場化的發(fā)行方式也引發(fā)擔(dān)憂。

　　一位陳姓投行人士就表示，現(xiàn)在是新股不愁發(fā)、機(jī)構(gòu)參與新股熱情還在，但隨著網(wǎng)下機(jī)構(gòu)數(shù)量的擴(kuò)容，如果中簽率偏低而場外資金成本走高的話，機(jī)構(gòu)就會依據(jù)新股申購最終收益而重新考慮是否參與新股申購；同時，這種非完全市場化的約束新股發(fā)行價的行為，也會引發(fā)新股二級市場對上市后的新股爆炒行為，增加二級市場股價波動。