央廣網(wǎng)北京9月26日消息 據(jù)經(jīng)濟之聲《交易實況》報道，上周五，市場期待已久的中國版信用違約互換(Credit Default Swap)也就是CDS終于推出。信用違約互換是國外債券市場常見的信用衍生工具之一。CDS因美國次貸危機而被中國民眾所認知，在一定程度上成了“大空頭”的代名詞，此次中國版CDS出來會給市場帶來什么影響？國融證券投資顧問劉云龍帶來分析解讀。

　　經(jīng)濟之聲：中國銀行間市場交易商協(xié)會上周五連發(fā)六份有關(guān)信用風險緩釋工具的指引文件，標志著從年初就開始流傳的CDS重啟計劃成真。我們首先來通俗解釋一下什么是CDS，CDS類似于保險合約：假如A借錢給了B，每年得到一定的利息，到期B還本付息，但是借出去的錢總有一定風險，萬一B未能按時將錢還給A，則A會遭受損失。此時C出現(xiàn)了，提供一項服務(wù)，只要A支付給C一定部分的利息或保險費用，如果B未能按時償付A的本息，由C來對A進行償付。這個A和C達成一致協(xié)議所簽訂的合約就是CDS。此外，C還可能將CDS打包后再賣給其他人，這樣風險就會層層傳遞下去。CDS在上個世紀90年代美國市場開始發(fā)展，次貸危機前處于過度投機階段，次貸危機后規(guī)模縮減，趨于平穩(wěn)發(fā)展。首先請您來給大家介紹一下，您認為中國版CDS為什么要在當期這個矢點推出？

　　劉云龍：首先，近兩年銀行以及債券市場的信用違約事件時常發(fā)生，并且有愈演愈烈的趨勢，而且多數(shù)信用違約事件還處在懸而未決的階段，這不僅會限制銀行業(yè)的發(fā)展，還會加大銀行基本面的風險，所以這一問題亟待解決。目前我們寄希望于通過CDS做風險的釋放。同時，我們國家的金融市場目前發(fā)展到一個非常大的體量，但是我們的風險推崇工具與風險管理工具還是相對比較單一，沒有一些像CDS這樣比較復(fù)雜的風險對沖和風險釋放工具。此外，銀行也需要把部分信貸風險轉(zhuǎn)移到一些風險偏好相對較高的機構(gòu)中。

　　經(jīng)濟之聲：CDS被認為是造成2008年美國金融危機的重要推手，在房價上漲的當下，在23日中國版CDS落地后，不少解讀直接將之與當下火熱的房地產(chǎn)市場聯(lián)系起來，被認為是“做空”房地產(chǎn)的工具來了。您如何來看這種解讀？

　　劉云龍：我不認可這樣一種說法，因為CDS的本意是提升金融資產(chǎn)和風險資產(chǎn)的配置效率、提升金融市場的資產(chǎn)配置能力，它是一個中性的工具。2008年美國次貸危機是由很多原因?qū)е碌模�它與CDS當然有一定的關(guān)系，但是目前我們剛剛開始推出CDS，我們會選擇一些相對較小的標的，而且條件和門檻都相對較高，所以短期內(nèi)不可能出現(xiàn)無序發(fā)展的現(xiàn)象。而有序發(fā)展對于銀行業(yè)的風險規(guī)避將起到正面的作用。

　　經(jīng)濟之聲：分析認為CDS推出有助于一些市場上較難發(fā)行的企業(yè)的債券發(fā)行，數(shù)據(jù)顯示，今年1至8月，共有近400只債券取消或推遲發(fā)行，較去年同期增加了1倍多。今年上半年，煤炭行業(yè)信用債的發(fā)行規(guī)模占比由上年同期的10.1%降至4.1%，但在CDS的“保護”下，投資者會更愿意持有債券，即便出現(xiàn)違約也能對沖損失。投資者怎么來看CDS的這種功能？

　　劉云龍：在最初的階段會出現(xiàn)這樣一種情況，由于目前國內(nèi)的市場足夠龐大，新生的CDS資產(chǎn)債券化和它的合約對市場造成的影響和沖擊不會特別大，所以即便出現(xiàn)債務(wù)違約，它對市場也不會產(chǎn)生太大的影響，所以短期來看，它有助于一些市場上較難發(fā)行的企業(yè)的債券發(fā)行。同時，銀行在這方面也能夠通過CDS釋放它的風險，從而大大降低債券發(fā)行的難度和成本。

　　經(jīng)濟之聲：從境外成熟金融市場的CDS交易用途來看，商業(yè)銀行是CDS最大的買方，有觀點認為，CDS的出現(xiàn)，確實有可能成為銀行股的利好。CDS有助于緩解銀行的“惜貸情緒”，盤活銀行資產(chǎn)。通過設(shè)計實用可行的信用衍生產(chǎn)品，商業(yè)銀行能把信用風險從市場風險中分離出來，并以合理的價格轉(zhuǎn)移出去，‘惜貸’問題將得到極大的緩解。CDS的推出會是銀行股釋放壓力的途徑嗎？

　　劉云龍：從短期和中期看來，其實CDS的推出都有利于銀行股的經(jīng)營。首先，銀行的風險能夠得到充分的釋放，使得銀行未來在金融領(lǐng)域可能不會像現(xiàn)在承擔這么大的壓力，也不會像現(xiàn)在那么保守。另外，銀行的風險在得到控制之后，未來投資者對銀行的偏好以及銀行本身的風險偏好都會有所提升，所以銀行的業(yè)績是有提升預(yù)期的。

　　經(jīng)濟之聲：2007 年爆發(fā)于美國并蔓延至全球的金融危機使CDS的負面影響顯得十分突出，總體而言，中國版的CDS推出之后，我們應(yīng)該如何防范并規(guī)避這些負面影響呢？

　　劉云龍：其實我們目前更應(yīng)該關(guān)注的是CDS的正向影響，因為它畢竟剛剛出來，而且相關(guān)的品種還是相對較少，品種也很優(yōu)質(zhì)。此外，我國金融市場的復(fù)雜度和廣度實際上還沒有達到美國的那種層級。所以短期來看，我們可能還無需防范風險，未來我們只要控制好它的總量以及相關(guān)參與方的杠桿使用情況，CDS不會出現(xiàn)系統(tǒng)性的問題。